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| 放松管制，打造多层次资本市场 |
| xugang 发表于 2006-5-29 17:22:00 |
<p>放松管制，打造多层次资本市场 </p>
<p> 只有使得多样化的金融产品、多元化的投资者和多种类型的交易场所相结合,才能打造出多层次的资本市场体系,化解银行的风险。否则,管制带来的问题将更为严重。<br> <br> 资本市场无法分担银行体系压力<br> 中小企业贷款难和银行存款持续增长已经成为中国经济中的一道独特风景线。据统计,2005年规模以上工业增加值中,非国有企业占到了80%以上,然而,乡镇、个体私营和三资企业短期贷款却出现了负增长,静态占比只有14%。与此同时,银行的存贷差在2005年末高达9.2万亿元,再创历史新高。<br> 导致这一现象的根源在于,中国经济中的主要融资活动高度依赖于银行贷款这一间接融资方式。在2005年的全国非金融机构融资额中,银行贷款的占比达到了78%,而债券融资只占到16%,股票融资更是少到6%。全社会的融资活动高度依赖于银行体系的后果是,金融风险也过度集中到银行,商业银行不良资产规模不断增长。目前中央银行对农发行、四大资产管理公司、国有商业银行等机构的再贷款很大一部分难以收回(3万多亿元)。<br> 与此相比,中国的直接融资比例过低。目前,西方发达国家直接融资在融资总额中的比例一般为50%,美国为2/3,而中国只有20%。造成这一现状的原因在于,中国的资本市场不发达,没有形成一个多层次的资本市场体系,从而分担银行体系的压力。<br> 实际上,资本市场发育滞后还带来了其他两个方面的副作用。<br> 一方面,由于银行贷款更多地具有风险规避的特征,于是大多数中小企业、高科技企业、风险投资企业的融资需求无法得到满足,很大程度上抑制了科技自主创新的步伐。这方面有两个经典的案例,一是印度信息技术的发展与印度资本市场的发展高度相关,二是最近风头正劲的“无锡尚德”,实际上得益于美国资本市场的高效与完善。<br> 另一方面,资本市场的滞后导致全社会金融产品的供应短缺和单一,大量的金融资产被迫存放于银行,而没有太多的投资渠道,这反过来进一步加大了银行存贷差的压力。据统计,目前30万亿元金融资产中,企业和居民存款占到75%左右。<br> 管制过度导致多层次资本市场无法建立<br> 任何一个市场都是由三个要素构成的,一是产品,二是投资者(或消费者),三是交易的场所。于是,多样化的产品,多种偏好的投资者或消费者,以及多种类型的交易场所之间的不同组合,就构成了多层次的市场。在这一点上,多层次资本市场与多层次餐饮市场之间并没有太大的差别。北京城就有一个能够满足不同消费者需求的多层次餐饮市场,比如我家门口有很多小饭馆,高档的五星级宾馆的餐厅也比比皆是,其他什么湖南菜、四川菜、杭州菜的饭店更是多如牛毛。相比而言,中国的资本市场却存在严重的政府管制。<br> 首先是产品管制。股票主板市场上,股票的发行数量、发行价格都在严格的管制之中,虽然询价制度开始放松了价格管制,但是数量管制仍然十分严厉。新老划断遥遥无期,即使划断之后,上什么类型的股票,发多少,以应对市场涨跌,也是必然中的事情。债券市场上,产品管制更加严格,如企业债券、短期融资券的发行额度控制,债券产品的发行价格(利率)控制等等。刚刚出现的权证市场,发行速度也全在掌控之中。对产品的管制的结果,必然是产品的短缺和单一。<br> 其次是投资者准入的管制。目前,股票市场的机构投资者主要以基金公司为主,QFII的准入处于严格的审批之中,银行、保险公司的准入也受到各自主管部门的严格控制。私募集<br><br><br><br>.......................... |
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